自有资源是宁德时代发动电池价格战的筹码，也是它压低碳酸锂价格的杠杆

编者按：本文来自微信公众号 财经十一人（ID：caijingEleven），作者：尹路

3月10日，宁德时代发布2022年财报：营业收入3285.94亿元，同比增幅152.07%；净利307亿元，同比增长92.89%；毛利率从2021年的26.28%下滑到20.25%，但2022年四个季度的毛利率持续改善，从一季度的14.48%回升到四季度的22.57%。

这份年报中的关键信息是收入结构的变化。在2018年到2021年的财报中，宁德时代的收入都是100%来自电气机械及器材制造行业，矿业收入是并入锂电池材料项目进行计算的，而在2022年的年报中，首次单独列明了采选冶炼行业收入和电池矿产资源产品收入。

这些单独列明的收入正是宁德时代开启价格返利，影响上游价格预期的弹药。

一石三鸟的“返利政策”

2月17日，宁德时代的价格返利政策被媒体曝光，一石激起千层浪。

返利政策的内容是：

2023年至2025年，整车厂采购宁德时代的电池按碳酸锂价格联动方式定价。年底结算时，客户采购的电池中对应的碳酸锂价格超出20万元/吨的部分，50%按20万元/吨结算，另外50%按市场价格结算。车企享受这一政策需要满足三个条件：1、前三年内宁德时代供货占比不低于八成；2、第4、5年供货量不低于前一年；3、支付一定比例预付款。

宁德时代占据了乘用车动力电池40%左右的市场份额 （比亚迪电池主要为自用） ，这一政策可谓一石三鸟：

对车企，既增加既有客户的粘性，又通过事实上的降价吸引新客户；

对上游碳酸锂企业，由于宁德时代的自有碳酸锂产量将占到其总用量的两成左右，能满足8%左右的乘用车电池需求，当它把碳酸锂价格锚定在20万元/吨时，势必影响上游企业的定价；

碳酸锂是电池的最大成本，鉴于宁德时代的交付能力和规模优势，碳酸锂价格快速下降，有利于其进一步扩大市场份额。

但不论是宁德时代还是涉及的车企理想、蔚来、极氪都对这一传闻保持沉默。

在宁德时代年报公布前夕，《财经十一人》再次寻求宁德时代方面对此事的回应，得到的最新答复是：“我们是用自有资源的增量利润来回馈优质客户，范围有限，而且只限于增量订单，存量订单并不适用这一政策。”

根据这一答复，可以简单计算一下宁德时代能够用于价格返利的筹码。

在电池矿产资源产品方面，2021年宁德时代收入20.87亿元，毛利7.28亿元，2022年收入45.09亿元，毛利5.52亿元。数据中可以发现一个反常现象，2022年全年锂矿价格都在上涨，宁德时代的矿业收入增长超过一倍，但毛利却减少了，毛利率从34.90%下跌到12.24%。

造成这一反常现象的主要原因是2022年宁德时代的矿业项目主要是自供，而不是向第三方出售。

2021年稍早阶段，由于宁德时代还有较为充裕的低成本材料库存，所以自有资源的成本并无优势，甚至是高于已有库存的，此时，在市场上出售获利是最佳选择。 而2022年，宁德时代的低成本材料库存已经耗尽，这也是一季度毛利率跌至15%以下的重要原因，此时自有资源就显出了成本优势，牺牲资源部分的利润，保证电池最终产品的价格竞争力就成了最佳选择。

如果按照2022年锂资源企业普遍超过50%甚至60%的毛利率计算，宁德时代2022年的矿业部分毛利达到甚至超过20亿元才是合理数字，而现在只有5.52亿元，而这15亿元左右的差额就是用于价格返利的资源。